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【国君零售】三四线消费红利待挖掘,贸易战情

原标题:【国君零售】三四线消费红利待挖掘,贸易战情绪缓解关注超跌反弹

作者:国君零售訾猛团队

来源:猛哥看商业

核心结论我国超10亿3-6线人口为超市、电商、国货品牌的渠道扩张带来巨大发展空间,低线级城市还处于大众化、品牌化消费阶段,消费升级仍在持续进行。随着中美G20会晤,贸易战紧张情绪暂缓,风险偏好短期有望继续上行。当前继续建议重点配置必需消费及渠道向三四线城市下沉的化妆品和黄金饰品板块,同时积极布局估值底部、超跌真成长个股。

重点布局:永辉超市、珀莱雅、家家悦、苏宁易购、老凤祥、周大生等。

短期政策利好、情绪修复,超跌反弹组合:跨境通、爱婴室、科锐国际、天虹股份、王府井、莱绅通灵等。

12月新四条主线:

(新)1、三四线城市巨大消费红利,看好渠道下沉能力强企业!重点布局:珀莱雅、周大生、老凤祥等。

(新)2、经济周期下行,必需消费抗周期属性强,看好生鲜供应链优势强企业!重点布局:永辉超市、家家悦等。

(新)3、政策利好、风险偏好上行,布局逆周期、超跌成长个股!重点布局:科锐国际、爱婴室、跨境通、苏宁易购、拉芳家化等。

→4、海外优质标的价值凸显!零售:小米集团、拼多多、高鑫零售、阿里巴巴等!

近期思考

1、三四线城市消费红利巨大,长期布局渠道下沉能力强企业

中国处于不同层次消费升级的大潮中,国内区域之间经济差异巨大,一二线城市进入理性化、简约化消费阶段,三四线城市处于品牌化消费阶段,五六线城市处于大众消费阶段。10亿3-6线人口为超市、电商、国货品牌等带来巨大发展空间,不同区域较大发展的差异使得国内消费企业长尾效应及品牌碎片化现象十分明显。重点推荐渠道向三四线城市扩张标的:永辉超市、珀莱雅、家家悦、老凤祥、周大生、苏宁易购等。

详见国君零售重磅报告《人口结构与消费习惯变迁》

国内10亿3-6线人口为超市、电商、国货品牌等带来巨大发展空间。国内一二线城市进入理性化、简约化消费时代,覆盖人口3.9亿;三四线城市还处于品牌化消费阶段,正向品质化消费进化,覆盖5.6亿人口;五六线城市还处于大众消费阶段,覆盖4.4亿人口。10亿人口处于大众消费和品牌消费阶段,人口基数大、收入增长快、边际消费倾向高、认知程度较低、企业获利难度小,为超市、电商、国货品牌等带来巨大发展空间。同时,不同区域的差异给中国消费品企业提供了机会,可以在恰当的时点进入新的市场获取流量红利。

中国正处于不同层次消费升级阶段,不同区域处于不同的消费阶段,导致各层消费者升级的内容和形式是不同的。消费升级还是降级不是单单去看商品的价格或者货品,而是要综合去看消费者福利的提升或者下降。中国地域辽阔,收入差异大,这波升级体现最明显的是三四线城市,消费品需求仍和一线城市有所差异。国内消费品行业正从批量消费阶段进入多层次、多元化、简约化、高性价比发展阶段。

2、小米:AI+IoT将是未来发展核心战略

2018年小米第二届AIoT开发者大会在北京举行,公司董事长兼CEO雷军先生亲自出席,再次表明小米未来将持续推进AI+IoT战略发展,明确开放共赢态度,并宣布与宜家签署战略合作。5G时代渐进有望推动IoT起势,小米IoT与生活用品2018年加速发展,AI赋能、万物互联为公司贡献增长动力。

小米目前已经是全球最大消费及IoT平台,超1.32亿连接智能设备数,覆盖200个国家及地区,支持近2000个设备。AI智能助力小爱同学累计唤醒80亿次,累计约1亿激活设备数,3400万月活跃用户。本次同时发布了小米米家智能门锁及小爱蓝牙音箱两款AIoT新品,通过持续创新与开放合作,未来小米有望将AI+IoT落地到生活的更多场景。

小米IoT与宜家布局全球战略合作,宜家全系智能照明产品将接入小米IoT,预计将在12月上线,支持米家APP及小爱同学语音控制,未来在场景、数据、用户等方面小米与宜家有望持续协同。

同时本次发布会上小米也宣布了另外三项重要合作:1)小爱同学+车和家,小爱同学全车只能语音服务;2)小米+爱空间的智能家居安装服务;3)小米智能家居入驻全季上海虹桥中心酒店。

详细会议纪要欢迎与国君零售团队交流索取。

一、本周观点

我国超10亿3-6线人口为超市、电商、国货品牌的渠道扩张带来巨大发展空间,低线级城市还处于大众化、品牌化消费阶段,消费升级仍在持续进行。随着中美G20会晤,贸易战紧张情绪暂缓,风险偏好短期提振。当前继续建议重点配置必需消费及渠道向三四线城市下沉的化妆品和黄金饰品板块,同时积极布局估值底部、超跌真成长个股。

重点布局:永辉超市、珀莱雅、家家悦、苏宁易购、老凤祥、周大生等。

短期政策利好、情绪修复,超跌反弹组合:跨境通、爱婴室、科锐国际、天虹股份、王府井、莱绅通灵等。

1、(新增)三四线消费红利巨大,看好渠道下沉能力强企业。从人口结构和消费阶段来看,三四线市场仍存在巨大的消费需求红利,看好战略重心向低线级市场渠道扩张并建立区域优势企业,重点布局:珀莱雅、周大生、老凤祥。

2、(新增)必需消费抗周期,生鲜供应链显价值。经济周期下行,必选消费品具有明显抗周期属性,尤其是生鲜超市一方面能够抵御线上冲击,另一方面也具有较强的需求刚性,生鲜供应链价值逐渐显现。重点布局:永辉超市、家家悦。

3、(新增)政策利好、风险偏好上行,布局逆周期、超跌成长个股。经济下行灵活用工等增加,人力资源服务行业逆经济周期向好,重点布局科锐国际。其他逆周期、超跌标的建议布局:爱婴室、跨境通、苏宁易购、拉芳家化等。

4、海外优质标的价值凸显!零售:小米集团、拼多多、高鑫零售、阿里巴巴等;

推荐标的

永辉超市:云超维持快速扩张、云创加速优化调整,公司处于新一轮战略布局期,淡看短期波动,守望长期成长,重视公司绝对价值。预计2018-2019年EPS为0.15/0.23元,目标价9元。

珀莱雅:电商和单品牌店强势发力,渠道优化不断推进,产品和形象升级提升品牌竞争力,持续驱动业绩增长。2018-2019年EPS1.34/1.76元,目标价48.84元。

家家悦:内增外延加速发力,中报再超预期,业绩拐点凸显。预计2018-2019年EPS为0.84/1.02元,目标价28.39元。

苏宁易购:2018年Q2继续保持全渠道GMV40%+,收入30%+增速,新零售时代苏宁全渠道优势愈发显现。预计18-19年收入增速31%、30%,目标价17.78元。

周大生:渠道扩张加速,拟收购I DO恒信玺利16.6%股份强化镶嵌品类进一步发展,外延扩张收入、利润有望高增长,18-19年EPS为1.73、2.18元,目标价40元。

老凤祥:黄金饰品龙头优势凸显,经营稳健向前,子公司层面股权转让推动国改加速可期,预计2018-19年EPS2.50/2.91元,目标价55.03元。

二、本周行情回顾

本周我们重点推荐黄金珠宝个股表现优异,老凤祥国企改革加速落地,逆市上涨5.47%。本周行业(11月26日-11月30日)商贸零售指数下跌-0.75%,跑输沪深300(0.93%)1.68个百分点;今年以来行业-29.14%,行业排名17,跑输沪深300(-21.29%)7.85个百分点。本周涨幅前五分别为:①汉商集团,32.74%、②汇嘉时代,10.98%、③广百股份,6.93%、④老凤祥,5.47%、⑤新华百货,4.41%。涨幅后五为:东方金钰(-9.74%)、御家汇(-9.69%)、兰生股份(-9.63%)、津劝业(-9.09%)、青岛金王(-8.54%)。

三、2018年11月行情回顾

11月在民企纾困等政策利好下,市场风险偏好显着提升,零售涨幅前十均为小市值、超跌标的,此前有较好表现的头部白马反而补跌。11月涨幅前十:①汇嘉时代(30.96%)、②汉商集团(29.22%)、③青岛金王(23.50%)、④国美通讯(21.55%)、⑤莱绅通灵(16.14%)、⑥新华百货(15.69%)、⑦益民集团(14.38%)、⑧快乐购(13.99%)、⑨大连友谊(13.07%)、⑩秋林集团(13.01%)。

2018年11月1日-2018年11月30日, 按流通市值加权平均计算SW商业贸易板块上升3.26%,跑赢全部A股(0.99%)2.27个百分点,跑赢沪深300(-0.93%)4.19个百分点。整体看来,综合、电气设备、农林牧渔、通信和纺织服装等板块涨跌幅排名前列。零售细分子行业中,超市上升0.86%,百货上升3.88%,专业连锁下跌2.24%,专业市场上升3.98%。

2018年11月30日,商贸零售板块PE为14.54倍,估值环比上升3.49%,估值中枢提高;相对A股估值溢价率为14.67%,2017年同期估值溢价率为62.02%。此外,行业整体法市净率为1.49倍;市销率为0.54倍。子行业中,百货估值为12倍,超市37倍,专业连锁为13倍,专业市场为10倍。

四、宏观数据跟踪

1、社会消费品零售总额

10月份社会消费品零售总额同比增长8.60%,其中实物商品网上零售额同比增长26.70%。

2、CPI

10月份 CPI 当月同比增长 2.50%,较上个月持平;食品 CPI 当月同比增长3.30%,增速较8月下降0.3个百分点。

3、大型零售企业销售额

2018年9月份全国百家大型零售企业零售额同比增长3.8%,2018年7月份全国50家大型零售企业零售额同比下降3.9%。

4、限额以上企业零售总额

2018年10月份限额以上企业零售总额当月同比增速3.60%,其中服装类/化妆品类/金银珠宝类/家用电器音像器材类/粮油食品饮料类当月同比增速分别为4.90%/6.40%/4.70%/4.80%/6.50%。

五、本周行业重点新闻

1. 三季度中国购物中心指数:整体健康向上

中国连锁经营协会公布调研数据显示,2018年第三季度中国购物中心综合指数录得67.1,环比上升1.0,同比上升0.3,且高出荣枯线17.1。整体市场保持健康向上的态势。整体购物中心市场对未来6个月的预期指数录得72.7,环比上升0.3,同比上升0.7,并高出荣枯线22.7。由此表明,业主对即将到来的年末和新年消费市场颇具信心。

2. 宜家与小米战略合作布局智能化,补课新零售

11月28日,宜家宣布与小米达成战略合作,而此次合作项目智能照明只是布局智能家居的一个切入口。在业内人士看来,宜家在中国突然变得大胆,或许是因为新零售留给它的机会已经不多。谨慎的宜家,终于小心翼翼地迈出了智能家居的关键一步。如果不是与小米的这场合作,很少有人注意到宜家早在2015年就开始小步试水,只不过之前都是单打独斗。

3. 淘宝启动双12,8城市实现订单2小时达

一年一度的淘宝双12已拉开序幕。与往年不同的是,今年的淘宝双12堪称“史上最拼”,不仅第一次用综艺选秀的方式为双12加油助阵,还首次开启第一个小时低至3折起的限时秒杀。今年双12淘宝用户还可以享受到一项全新的服务——淘宝速达。上海、成都、武汉、广州、西安、福州、厦门、深圳等八个城市的消费者,将率先享受淘宝速达服务,淘宝订单最快两小时送达。

4. 国美零售Q3亏损8.96亿,市值仅苏宁七分之一

11月28日,国美零售(00493.HK)发布2018年第三季度财报。报告期内,国美前三季度收入509.92亿元,同比减少11.21%,亏损8.96亿元,亏损额较去年同期增加7.79亿元。报告期内,国美GMV与去年同期相比增长约4.83%,其中电子商务业务平台GMV增长约26.04%。报告期内,国美中央空调销售同比提升80%,地暖销售同比提升145%,管家平台GMV提升115%。截至11月28日收盘,国美零售股价0.71港元,市值153亿港元(约合人民币136亿元),这一数字仅为苏宁易购的七分之一。

5. 海南离岛免税政策放宽,全年购物限额升至3万元

财政部、海关总署、税务总局发布公告,自2018年12月1日起,对海南离岛旅客免税购物政策部分内容进行调整。将全年免税购物限额从1.6万元增加到3万元,不限购买次数。同时,将视力训练仪、助听器等康复医疗器械纳入免税商品范围,加入到现行的“美容及保健器材”目录中,离岛旅客每人每次可购买两件。 海南省财政厅厅长王惠平表示,这次调整也将为国内奢侈品进入海南及中国市场打开更大通道,有利于吸引大家从出国购物转向到海南购物,带动海南景点观光、交通运输、住宿餐饮、仓储物流等服务行业的发展,推动海南全岛建设自由贸易试验区和中国特色自由贸易港。

6. 达达-京东到家蒯佳祺:1小时电商将成主流

近日,达达-京东到家创始人兼CEO蒯佳祺发表了题为“线上线下深度融合,共创零售1小时新时代”的演讲。蒯佳祺认为:“随着线上与线下融合的不断加深,1小时电商已经成为了零售商超的发展趋势,未来1小时电商会成为主流。”京东到家目前合作门店已超过10余万家,覆盖63座城市,作为1小时电商的代表,蒯佳祺透露,京东到家计划在2019年内以全品类的业务模式覆盖超过200座城市,携手更多优质零售伙伴共赴1小时电商时代。

六、本周重点公司公告

1. 跨境通:关于第四届董事会第一次会议决议公告

跨境通宝电子商务股份有限公司第四届董事会第一次会议于2018年11月28日以现场会议的方式召开,会议选举徐佳东先生为公司第四届董事会董事长;选举第四届董事会专门委员会成员;聘任徐佳东先生为公司总经理;聘任HE JAMES GU先生、吴庆华先生、鲁培刚先生、高翔女士、李艳芳女士、张红霞女士为公司副总经理;聘任安小红女士为公司财务负责人;聘任高翔女士为公司董事会秘书;聘任张红霞女士为公司证券事务代表;聘任王小玉女士为公司内部审计负责人。

2. 拉芳家化:关于增资并收购上海缙嘉国际贸易有限公司51%股权的公告

拉芳家化股份有限公司拟使用现金80,800万元增资并收购上海缙嘉国际贸易有限公司51%股权, 其中使用募集资金投资项目之“营销网络建设项目” 和“建设研发中心项目” 中尚未使用的募集资金人民币43,528.29万元及其孳息(实际金额以资金转出当日银行结息余额为准),差额部分以自有资金补足。公司此次使用部分募集资金和自有资金增资并收购上海缙嘉51%股权的有关事项符合公司实际情况及战略发展规划,有利于加快公司的业务拓展,完善产业链布局,提升公司的盈利水平。本次交易完成后,公司将合计持有上海缙嘉51%的股权。

3. 永辉超市:关于向子公司永辉投资有限公司增资的公告

为不断完善公司B2B业务版块,引进更多专业人才,公司拟对彩食鲜业务版块进行梳理和整合:永辉投资有限公司的注册资本为人民币5,000万元,已实缴。永辉超市股份有限公司系其唯一股东。永辉超市股份有限公司、珠海高瓴舜盈企业管理咨询合伙企业(有限合伙)、宁波红杉彬盛股权投资合伙企业(有限合伙)、游达(自然人股东)拟对永辉投资有限公司(“合资公司”)进行增资,各方同意将合资公司的注册资本由人民币5,000万元增加至人民币10亿元)(“本次增资”),新增注册资本人民币9.5亿元(“新增注册资本”)。永辉超市放弃其对新增注册资本的优先认缴权。交易完成后,由于持股比例下降,永辉投资有限公司及其下6家彩食鲜公司将不再纳入合并报表范围。同时,对永辉投资有限公司的长期股权投资在核算上由成本法转为权益法,经初步测算,该交易预计会增加公司当期净利1.3亿元左右。该交易对净利润的最终影响金额以会计师事务所年度审计确认后的金额为准。

4. 老凤祥:关于本公司控股子公司上海老凤祥有限公司21.99%非国有股股权转让暨本公司放弃该部分股权优先购买权的公告

老凤祥股份有限公司以及上海老凤祥有限公司拟同意并实施上海老凤祥有限公司21.99%非国有股股权转让。拟由上海老凤祥有限公司职工持股会及自然人持股代表将持有的上海老凤祥有限公司21.99%股权全部转让给央地融合(上海)工艺美术股权投资中心(有限合伙)。“工艺美术基金”总规模为人民币30亿元,由国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司发起设立并担任基金管理人、普通合伙人和执行事务合伙人。同时根据国新张创的提议,为促进上海老凤祥有限公司今后的持续发展, 石力华等38名经营技术骨干(系原通过上海老凤祥有限公司职工持股会或自然人持股持有股份)认购入伙该基金,38名经营技术骨干拟合计出资4.74亿元认购该基金份额。公司对上述上海老凤祥有限公司21.99%股权享有在同等条件和价格下的优先购买权。公司为解决上海老凤祥有限公司目前股东架构方面存在的历史遗留问题,为建立更加科学、合理、规范的股权和资产架构奠定基础,拟放弃该部分职工持股会及三名自然人持股代表持有的全部转让股份的优先购买权。

5. 爱婴室:关于获得政府补助的公告

董事会会议同意公司全资子公司海南供销大集金服信息科技有限公司向公司全资子公司霍尔果斯信航鼎盛金融投资有限公司增资400,000万元。本次增资有利于增强信航鼎盛的资本实力、扩大投资规模、进一步提升大集金服及公司的综合竞争力。本次增资为供销大集全资子公司之间的增资,对供销大集的财务状况和经营成果不构成重大影响。【国君零售】三四线消费红利待挖掘,贸易战情绪缓解关注超跌反弹返回搜狐,查看更多

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